Fitch Ratings a confirmé la note de solidité financière nationale de Tunis Re à ‘AA(tun)’, avec une perspective stable. L’agence souligne la position dominante du réassureur sur le marché tunisien, ainsi que la poursuite de sa croissance à l’international. Cette notation repose sur plusieurs éléments structurants : le leadership de Tunis Re en Tunisie, une capitalisation jugée adéquate, une rentabilité solide et un programme de rétrocession efficace, selon le communiqué de Fitch Ratings.
Sur le plan des performances, Tunis Re a affiché en 2025 un ratio combiné net de 83,7 %, en amélioration par rapport à 95,9 % en 2024, soutenu par un faible niveau de sinistres liés aux catastrophes naturelles. Le ratio de sinistralité brut s’est établi à 35,4 % contre 66,1 % un an plus tôt, tandis que le ratio net a reculé à 44,5 % contre 59,4 %. Le rendement des capitaux propres (ROE) ressort à 10,1 % en 2025, contre 8,5 % en 2024.
Fitch estime que la rentabilité du réassureur devrait rester solide, portée par une expertise technique éprouvée et des mécanismes de rétrocession robustes, qui permettent de limiter la volatilité des résultats liée aux fluctuations de change et aux sinistres internationaux.
Le profil de l’entreprise est toutefois contraint par la taille relativement limitée de ses activités et par des perspectives de diversification internationale encore modestes. Malgré cela, Tunis Re demeure le premier réassureur en Tunisie, avec une présence à l’international en progression, représentant 58 % des primes brutes émises en 2025.
L’agence note également un profil de capital solide, confirmé par le modèle Prism Global, classé « adéquat » en 2025. Ce positionnement est soutenu par une base de capital importante et une faible exposition nette aux risques de catastrophe, même si le profil d’actifs reste jugé risqué.
Par ailleurs, le modèle interne de capital basé sur le risque, aligné sur Solvabilité II et audité de manière indépendante, fait ressortir une marge de solvabilité confortable de 152 % à fin 2025. Fitch anticipe en outre un renforcement de la capitalisation en 2026, grâce à une augmentation de capital prévue de 100 millions de dinars tunisiens.
Sensibilités de notation
Une dégradation de la note pourrait intervenir en cas de détérioration du profil de risque commercial, notamment via une exposition accrue à des marchés plus risqués, un affaiblissement de la politique de rétrocession, ou encore une dégradation significative des résultats liée à des insuffisances de réserves, des pertes sur investissements ou une faiblesse durable de la discipline de souscription.
À l’inverse, une amélioration de la notation pourrait être envisagée si le profil de risque des actifs et l’activité de Tunis Re se renforcent, notamment par une diversification accrue hors de Tunisie et une montée en qualité du portefeuille international.
Pour rappel, Fitch Ratings avait déjà reconfirmé le 13 juin 2025 la note « AA(tun) » de Tunis Re avec perspective stable, soulignant sa position de leader incontesté sur le marché tunisien de la réassurance et la solidité de son portefeuille diversifié, fondement de sa stabilité financière.
