L’agence de notation américaine AM Best a relevé de stable à positive la perspective de la notation de crédit émetteur à long terme (ICR) d’Atlantic Re (Maroc), tout en confirmant sa notation de solidité financière (FSR) à B++ (Bonne) et son ICR à long terme à « bbb » (Bonne). La perspective de la FSR demeure, quant à elle, stable. Ces notations traduisent la robustesse du bilan d’Atlantic Re, jugé solide par l’agence, ainsi que sa performance opérationnelle soutenue, son profil d’activité considéré comme neutre et la qualité de sa gestion des risques d’entreprise (ERM).
La révision à la hausse de la perspective de l’ICR à long terme reflète des pressions positives sur l’évaluation de la solidité financière de la société. Cette amélioration s’explique principalement par le renforcement de sa capitalisation ajustée au risque, mesurée par le ratio d’adéquation du capital de Best (BCAR).
Atlantic Re bénéficie ainsi d’un niveau de capitalisation ajustée au risque jugé optimal. Les scores BCAR se sont améliorés ces dernières années, soutenus notamment par la progression des plus-values latentes.
L’analyse du bilan tient toutefois compte d’un niveau élevé de distribution de dividendes au profit de son principal actionnaire, la Caisse de Dépôt et de Gestion (CDG), véhicule d’investissement public du Maroc, ainsi que de la rémunération liée à la garantie explicite de l’État marocain. Ce mécanisme, s’il constitue un soutien implicite, limite en partie la capacité de levée de capitaux supplémentaires.
Par ailleurs, la forte concentration géographique des actifs – plus de 95 % des investissements étant localisés au Maroc – constitue un autre élément pris en compte dans l’évaluation du profil de risque.
Une rentabilité solide et durable
La performance opérationnelle d’Atlantic Re demeure robuste, comme en témoigne un rendement moyen pondéré des capitaux propres de 14,3 % et un ratio combiné non-vie de 85,2 % sur la période 2020-2024.
Ces résultats reflètent la rentabilité soutenue du portefeuille marocain, portée notamment par une évolution favorable des réserves issues des cessions obligatoires historiques, ainsi que par de solides performances financières. Le rendement moyen pondéré des investissements (plus-values incluses) s’est ainsi établi à 5,9 % sur cinq ans.
AM Best anticipe le maintien d’une performance opérationnelle solide, malgré une possible volatilité liée aux pics d’exposition inhérents à l’activité de réassurance.
En 2024, le réassureur a réalisé un chiffre d’affaires de 3,8 milliards de dirhams marocains, soit environ 389 millions de dollars américains, dont près des deux tiers générés sur le marché domestique.
