Le Congo a récemment annoncé la mise en œuvre d’un échange sur environ la moitié de sa dette libellée en franc CFA sur le marché régional. Cet échange, perçu comme une opération de défaut sélectif par S&P Global Ratings, reflète une situation de « détresse financière aggravée par des contraintes de liquidité sévères », opine l’agence de notation.
Le 18 novembre 2024, S&P Global Ratings a abaissé la notation souveraine en monnaie locale de Congo-Brazzaville à ‘SD/SD’ (défaut sélectif) contre ‘CC/C’ précédemment. Cette décision intervient après la conclusion d’un échange de dette jugé moins avantageux pour les créanciers que les émissions initiales. Toutefois, les notations en devises étrangères ont été maintenues à ‘CCC+/C’, avec une perspective négative, indiquant, précise l’agence, « des risques persistants pour les obligations en devises étrangères ».
L’opération d’échange a porté sur une dette régionale de 3,8 milliards de dollars, soit 25 % du PIB de 2024, avec une participation élevée de 85 %. Le Programme National d’Optimisation de la Trésorerie (PNOT), élaboré dans le cadre de la Stratégie de gestion de la Dette publique à Moyen-Terme (SDMT), a pourtant rencontré une forte adhésion du marché selon des sources internes du ministère des Finances.
Évoquant ce programme dans son rapport, S&so estime que, finalement, 53 % de cette dette a été échangée pour de nouveaux titres à maturité prolongée, atteignant jusqu’à 10 ans pour certains bons du Trésor. « Bien que les coupons et le principal des nouveaux titres restent similaires, l’extension des échéances reflète une situation où les créanciers acceptent des conditions moins favorables face aux contraintes financières du gouvernement » commente l’agence.
Le Congo-Brazzaville fait face à des défis importants, notamment une dette régionale dont plus de 60 % arrive à échéance d’ici 2026, des faibles taux de souscription aux émissions récentes, et des options de financement alternatives limitées, rapporte S&P. Ces conditions ont forcé le gouvernement à restructurer une partie de sa dette pour éviter un défaut conventionnel. Cependant, cette restructuration ne règle pas les pressions structurelles sur la liquidité.
Scénarios Futurs
Scénario négatif : Si les pressions de liquidité compromettent gravement la capacité du gouvernement à honorer ses obligations en devises étrangères, notamment son Eurobond en dollar, une nouvelle baisse des notations est probable.
Scénario positif : Une amélioration pourrait intervenir si la restructuration de la dette en monnaie locale permet au gouvernement de stabiliser sa position budgétaire et de réduire ses besoins de refinancement à court terme. Cela nécessiterait également un engagement clair à ne pas restructurer la dette commerciale en devises étrangères.
Malgré l’allègement à court terme apporté par cet échange, le Congo-Brazzaville reste exposé à des risques élevés liés à sa capacité de refinancement. Une gestion rigoureuse des flux financiers, notamment des recettes pétrolières, sera essentielle pour éviter un défaut ultérieur et renforcer la confiance des investisseurs.