Le 17 juin 2024, S&P Global Ratings a confirmé ses notations à long et court terme en devise étrangère sur la Zambie à ‘SD/SD’ (défaut sélectif). En même temps, l’agence de notation aattribué une notation d’émission à long terme en devise étrangère ‘CCC+’ au bon amortissable de 1,72 milliard de dollars de la Zambie avec une échéance finale en 2033 et à son bon de 1,36 milliard de dollars avec une échéance finale en 2053, selon le cas de base défini dans les termes et conditions.
”Nous avons également confirmé nos notations à long et court terme de crédit émetteur en monnaie locale ‘CCC+/C’. La perspective de la notation à long terme en monnaie locale reste stable”, précise l’agence.
Une restructuration nécessaire
La notation S&P fait suite donc à une opération complexe. Le 11 juin 2024, Lusaka a échangé ses trois Eurobonds contre deux nouveaux bons amortissables, un bon de 1,72 milliard de dollars avec une échéance finale en 2033, et un bon de 1,36 milliard de dollars avec une échéance finale en 2053.
Au terme de l’opération, Standard & Poor’s a attribué une notation du nouvel Eurobond en devise étrangère à ‘ CCC+’ et retiré ses notations ‘D’ sur les trois Eurobonds échangés qui avaient des échéances en 2022, 2024 et 2027.
De plus, précise l’agence de notation, “nous avons confirmé nos notations de crédit émetteur en devise étrangère sur la Zambie à ‘SD/SD’ (défaut sélectif) car nous comprenons que le gouvernement travaille encore à restructurer et à reprendre les paiements sur environ 3,3 milliards de dollars d’autres obligations commerciales (non-eurobond).”
En outre, l’agence de notation a également confirmé ses notations de crédit émetteur en monnaie locale ‘CCC+/C’. La perspective de la notation à long terme en monnaie locale reste stable.
Perspective
La perspective stable sur la notation de crédit souverain en monnaie locale reflète l’amélioration progressive de la performance fiscale de la Zambie et la disponibilité croissante de soutien officiel, équilibrée contre des risques de besoins d’emprunt encore élevés à court terme et des options de financement limitées.
“Notre notation à long terme en devise étrangère sur la Zambie est ‘SD’. Nous n’attribuons pas de perspectives aux notations ‘SD’ (défaut sélectif) car elles expriment une condition et non une opinion prospective sur la probabilité de défaut”, précise l’agence. Et de préciser : “Nous pourrions abaisser la notation en monnaie locale au cours des 12 prochains mois si des pressions de financement significatives émergeaient, par exemple en raison de déficits budgétaires plus larges ou d’une capacité réduite du marché intérieur à absorber des emprunts gouvernementaux supplémentaires”.
À l’inverse, le scénario favorable pourrait aboutir à un relèvement des notations en monnaie locale si les perspectives de croissance de la Zambie se renforçaient, si les déséquilibres fiscaux se modéraient et si les options de financement s’élargissaient.
Les notations de crédit, telles que celles attribuées à la Zambie par S&P Global Ratings, sont utilisées pour évaluer la capacité et la volonté d’un emprunteur, qu’il soit un gouvernement ou une entreprise, de rembourser sa dette à temps et en totalité. Voici une explication des différentes notations mentionnées :
- SD (Selective Default) : Cette notation indique que l’émetteur n’a pas payé une de ses obligations quand elle était due, mais continue de payer d’autres obligations. Cela signifie qu’il y a eu un défaut de paiement, mais de manière sélective plutôt qu’un défaut généralisé sur toutes les dettes.
- CCC+ : Cette notation est attribuée aux obligations jugées être de qualité spéculative (c’est-à-dire à haut risque). Les émetteurs notés CCC+ sont considérés comme vulnérables et dépendent de conditions économiques favorables pour répondre à leurs engagements financiers.
- C : Cette sous-composante d’une notation (comme CCC+/C) peut être utilisée pour indiquer les notations à court terme correspondant à une notation à long terme. Pour les notations en monnaie locale, CCC+/C implique que, bien que l’émetteur ait des défis financiers à long terme (CCC+), la situation à court terme peut être légèrement plus stable.
Explication des actions spécifiques :
- Échange de bons : La Zambie a échangé des Eurobonds existants contre de nouveaux bons amortissables avec différentes échéances et montants. Cela a été fait probablement pour allonger les échéances de la dette et réduire les paiements à court terme.
- Retrait des notations ‘D’ : En échangeant les vieux Eurobonds contre de nouveaux, les anciennes obligations qui étaient potentiellement en défaut de paiement (notées ‘D’) sont retirées car elles n’existent plus.
- Affirmation de la notation ‘SD/SD’ : En confirmant cette notation, S&P indique que, bien que la Zambie ait pris des mesures pour gérer certaines de ses obligations, elle reste en situation de défaut sélectif sur d’autres dettes.
- Outlook Stable : L’outlook ou perspective stable sur les notations de monnaie locale signifie que l’agence de notation ne s’attend pas à devoir changer la notation dans un avenir proche, supposant que les conditions économiques et fiscales actuelles persistent.
Ces notations et mesures sont importantes pour les investisseurs car elles influencent directement le coût d’emprunt pour le pays et la confiance des investisseurs dans sa capacité à gérer sa dette.