Comme nous l’annoncions en exclusivité dans la nuit du 6 au 7 février, à la faveur des fuseaux horaires, le Bénin a bouclé son eurobond de $750 millions de dollars libellé en dollars. Il s’agit d’une première pour le pays ouest africain à cheval entre le Nigeria et le Togo et noté B+. La demande a atteint un niveau record de $5 milliards de dollars, soit dix fois l’offre. Quant au pricing de sortie, il a été de 7,96%, Cotonou ayant bénéficié d’une réduction de 50 points de base le jour de l’émission. S’il était libellé en euros, l’eurobond inaugural du Bénin sortirait à un taux de 6,56%.
Pour sûr, ce pricing n’est pas sans susciter des comparaisons légitimes avec l’émission récente de la Côte d’Ivoire (BB-). Ainsi, l’ancienne Basse Volta (BB-), locomotive de l’Union économique et monétaire ouest africaine (UEMOA), avait émis en date du 23 janvier 2024 deux (02) Eurobonds d’une valeur de $2,6 milliards de dollars américains. Le rendement de l’obligation durable s’est établi à 7,875 % et celui de l’Eurobond conventionnel à 8,5 %. Si l’on ne retenait que cette dernière émission d’une maturité de 13 ans, l’on serait forcé de le constater: Cotonou (B+) a bénéficié d’un meilleur coupon qu’Abidjan (BB-), quoique le risque intrinsèque traduit par leurs notations dicte à priori le contraire.
Sur le biais des notations, il y a d’abord le facteur Alpha consubstantiel au marché international de la dette lui-même. Entre janvier et février, les taux des bonds de Trésor américain ont encore fléchi, avec un taux à dix ans de 4,17% selon la plateforme CBOND (partenaire de Financial Afrik). L’autre paramètre, que nous qualifions de facteur beta, tient de la qualité et du lobbying déployé par les deux émetteurs. Pour la Côte d’Ivoire, sur les deux (02) émissions, le pool total d’investisseurs mobilisés s’établit à 400 pour un carnet d’ordre record de $8 milliards de dollars.
Cependant, sur la seule émission classique du Bénin, on enregistre l’appétit de 250 investisseurs, et un carnet d’ordre de $5 milliards. En définitive, le Bénin et la Côte d’Ivoire indiquent que l’appétit pour la zone CFA reste élevé auprès des fonds américains et anglo-saxons en général comme de ceux du Golfe et d’Europe. Les deux nations balisent ainsi le chemin, pour le Sénégal et le Togo attendus sur le marché international de la dette.
