La structure des créanciers de la dette extérieure des États souverains a été largement modifié au cours de la dernière décennie avec l’arrivée de nouveaux bailleurs, des créanciers chinois notamment, et des détenteurs d’euro-obligations, selon un nouveau rapport publié le 11 mai 2023 par Moody’s sur l’évolution du paysage des créanciers. Ce qui, indique l’agence de notation, amplifie l’exposition des marchés frontières au risque de liquidité.
Selon Moody’s, la présence de plus en plus de créanciers chinois sur le marché de la dette a élargi les options de financement disponibles pour de nombreux souverains moins bien notés pour le financement des infrastructures et d’autres dépenses gouvernementales. Ces prêts ont cependant diminué depuis 2019, mettant les souverains des marchés frontières face à un défi de refinancement de plus en plus onéreux dans un contexte d’options de financement limitées.
« La réduction de ces sources de financement, exposition accrue aux marchés commerciaux et hors Club de Paris, amplifie désormais l’exposition des marchés frontières (encore au début de leur courbe de développement économique) », note en effet le rapport.
De même, à mesure que les prêts des prêteurs non traditionnels arriveront à échéance, l’amortissement augmentera le risque de liquidité. Des pays tels que l’Éthiopie (Caa2 moins), la Tunisie (Caa2 moins), le Kenya (B2 moins), l’Égypte (B3 RUR-) et la Mongolie (B3 stable) devraient avoir les versements d’euro-obligations les plus élevés au cours des trois dernières années.
Le rapport indique que certains pays ont émis de la dette en 2023, profitant de conditions de marché plus favorables en début d’année. Malgré l’accès au marché, Moody’s prévoit que les réserves internationales resteront faibles, avec des indicateurs de vulnérabilité (EVI) 3 ratios supérieurs à 100 en 2023 et 2024.
Pour l’agence américaine, la capacité des souverains à engager et sécuriser les financements du FMI peut atténuer le resserrement de liquidité en catalysant des financements supplémentaires, à la fois publics et créanciers du secteur privé. Ces créanciers publics peuvent fournir le financement qui compense le rythme plus lent des prêts des créanciers chinois et la baisse des émissions d’obligations internationales, réduisant les risques de refinancement associés à d’importants investissements à venir, note Moody’s.