Fitch Ratings a confirmé le 14 avril 2023 la notation par défaut des émetteurs (IDR) à long terme en devises étrangères (LTFC) du Rwanda à « B+ » avec une perspective négative.
La note « B+ » du Rwanda reflète son faible niveau de PIB par habitant et la persistance d’un double déficit budgétaire et courant, qui a entraîné un endettement public et extérieur élevé. Ces faiblesses sont contrebalancées cependant par la nature hautement concessionnelle de la dette du pays, une gouvernance solide par rapport à ses pairs et un potentiel de croissance élevé à moyen terme.
Les perspectives négatives reflètent l’affaiblissement du niveau des réserves internationales du Rwanda, les risques à la baisse pour l’assainissement budgétaire et la stabilisation de la dette publique, et les risques pour les subventions et le financement public concessionnel liés au conflit en République démocratique du Congo.
Fitch prévoit que le déficit budgétaire du Rwanda se creusera à 7,1 % du PIB au cours de l’exercice 23 (exercice se terminant en juin 2023) contre 6,1 % au cours de l’exercice 22, principalement en raison d’une baisse des recettes totales. Cela reflète la baisse attendue des décaissements de subventions externes et des recettes fiscales en raison des exonérations fiscales du programme Manufacturing Build to Recover (pour soutenir la reprise post-pandémique) et des modifications de la TVA (remise) et de l’impôt sur le revenu des particuliers. Cela ne sera que partiellement compensé par la réduction des dépenses à mesure que les dépenses liées à la pandémie seront supprimées et que les investissements publics seront réduits.
« Nous prévoyons que le déficit budgétaire se réduira à 5,3 % au cours de l’exercice 24, sous l’effet d’une nouvelle baisse des dépenses totales, mais toujours au-dessus de la médiane « B » projetée de 3,2 % en 2024. Cela reflète la baisse des dépenses prévues, car les subventions aux transports et aux engrais pour faire face les retombées de la guerre en Ukraine sont progressivement éliminées, et une nouvelle baisse des investissements », estime l’analyse de Fitch.
Fitch prévoit que le déficit budgétaire se réduira à 5,3 % au cours de l’exercice 24, sous l’effet d’une nouvelle baisse des dépenses totales, mais toujours au-dessus de la médiane « B » projetée de 3,2 % en 2024. Cela reflète la baisse des dépenses attendues, car les subventions aux transports et aux engrais pour faire face aux produits de la guerre en Ukraine sont progressivement éliminées, et une nouvelle baisse des investissements est attendue.
Dette élevée, de nature concessionnelle : Fitch prévoit que la dette publique générale du Rwanda passera à 71 % du PIB en 2024, contre 67,1 % en 2022, car la forte croissance du PIB nominal compense en partie l’effet des déficits primaires importants et de la dépréciation du franc rwandais. « Ces chiffres impliquent que la dette du Rwanda restera bien au-dessus de la médiane « B » de 60 % du PIB que nous prévoyons pour 2024 », relève Fitch. Cette tendance est atténuée par la nature hautement concessionnelle de la dette, qui se traduit par des mesures d’accessibilité favorables. Le taux d’intérêt moyen pondéré de l’encours de la dette extérieure est de 1,6 %, les charges d’intérêt totales du gouvernement s’élevant à 9,3 % des recettes en 2023, en dessous de la médiane du groupe de pairs de 11 %. En outre, la durée moyenne jusqu’à l’échéance de la dette extérieure est de 14,2 ans.
La croissance économique reste une force : Fitch prévoit que la croissance du PIB réel du Rwanda ralentira à 5,2 % en 2023 et à 5,9 % en 2024, contre 8,2 % en 2022, mais qu’elle restera bien au-dessus de nos prévisions de 3 % pour la médiane « B » pour les deux années. La solide performance de l’économie en 2022 a été principalement tirée par les services, en partie grâce à la reprise partielle du secteur du tourisme aux niveaux d’avant la pandémie. « Nous nous attendons à ce que la croissance économique reste principalement tirée par le secteur des services, alors que le tourisme se redresse pleinement, mais également soutenue par la construction de l’aéroport de Bugesera et la croissance de l’agroalimentaire et du textile », poursuit Fitch. La décélération de la croissance globale en 2023 reflétera un resserrement de la politique monétaire.